1、野村预计日本央行（BoJ）在未来几年将继续逐步推进政策正常化，并给予一种情景60%的概率，即央行到2027年中再加息三次。在这一基准情景下，日本央行的政策利率将从当前的0.75%上升至1.50%，创下1995年以来的最高水平，标志着日本彻底告别长期超宽松货币政策的时代。
2、在野村的中心情景中，加息周期将以审慎的节奏展开，计划在2026年6月、2026年12月和2027年6月分别加息。这一路径反映了以下判断：基础通胀压力将保持足够强劲，以支持进一步的政策正常化；但与此同时，日本央行对过快收紧政策保持谨慎，因为日本经济对借贷成本上升非常敏感，且存在全球增长风险。
3、该预测假设工资增长将在劳动力市场紧张和结构性劳动力短缺的支撑下继续逐步改善，同时通胀率将稳定在高于政策中性水平的位置。然而，野村并不预期会出现快速或前置的加息周期，认为日本央行将优先考虑金融稳定，避免扰乱债券市场或引发日元过度波动。
4、除了基准情景外，野村还勾勒了一个更偏鹰派的替代情景，概率为40%。在这一情景下，日本央行到2027年底将加息四次，政策利率升至1.75%，这是1993年以来的最高水平。这一情景很可能需要更强劲且更持久的通胀动能、更明显的工资涨幅，以及更清晰的证据表明日本经济能够在更高利率环境下维持增长而不失速。
5、野村的分析指出，日本央行政策风险的不对称性正在加大。虽然下行风险仍然存在（特别是来自全球需求和金融状况），但风险平衡已逐渐向国内通胀比预期更具韧性、从而导致终端利率更高的方向倾斜。因此，市场可能需要越来越重视这样一种可能性：日本的政策利率最终将稳定在比此前预期更高的水平